「教えて！福室先生」第3回です！福室先生に色々と質問をして、債券の難しいところ、分かりにくいところをなるべくわかりやすく皆様にお伝えできたらと思います！今回は、前回に引き続き債券の金利について聞いていきます。

※「ポートフォリオ特性値」は、ファンドの組入債券等（現金等を含む）の各特性値（最終利回り、デュレーション）を、その組入比率で加重平均したものです 。（Bloombergの情報を基にレオス・キャピタルワークス株式会社作成）
※最終利回りは、ファンドが投資している債券等の特性を示すために各債券の利回りから算出したものであり、ファンドの運用成果を示唆、保証するものではありません。

福室：
デュレーションが7.3のとき、もし保有している債券の金利が全部1％上昇したとき、債券価格がおよそ7.3％下落するということになります。反対に、金利が1％下落すると債券価格はおよそ7.3％上昇します。デュレーションが長い（数値が大きい）と金利変動リスクが大きく、デュレーションが短い（数値が小さい）と金利変動リスクも小さいと思っていただいてよいと思います。

友利：
デュレーションの長短はどのように変えられるのでしょうか？

福室：
基本的には、債券のデュレーションは満期までの期間が長いと長くなります。満期までの期間を残存期間と言って、残存期間が長い債券を長期債、残存期間が短い債券を短期債と呼びます。長期債を多く組み入れるとデュレーションは長くなりますし、短期債を多く組み入れるとデュレーションは短くなります。また、現金は債券ではないのですが、金利変動の影響を受けないので、デュレーションは0と考えられます。したがって、現金比率が高くすると、ファンド全体のデュレーションは短くなると言えます。

友利：
なるほど。組み入れる債券や現金の比率を変えてデュレーションの長短を変えることで、金利変動リスクをコントロールしているわけですね。

福室：
そのとおりです。積極的な運用をする場合、金利が低下しそうだと思うと、金利低下の恩恵をより受けられるデュレーションの長い長期債を多く組み入れます。一方、金利が上昇すると考えると、金利上昇における損失が抑えられるように、デュレーションの短い短期債を多く組み入れるのが一般的です。

ただし、金利の動きは、発行している国や発行している通貨によって変わります。アメリカの金利の動きと日本の金利の動きは全く異なる動きをすることがあります。そのため、ひふみグローバル債券マザーファンドでは、ファンド全体のデュレーションの長さをコントロールしているわけではなく、国や通貨などのカテゴリーごとのデュレーションを細かくコントロールしています。

友利：
そうなのですね。私たちが見ているよりも、もっと細かく緻密なコントロールをされているんですね。金利の動きの予想というものはできるものなんでしょうか？

福室：
物価や景気に関連する経済指標や、金融政策を決定する中央銀行のメンバーの発言等はもちろん常にチェックしています。とはいえ、完全に金利の動き予想することは難しく、債券運用においては、想定されるリターンと、金利変動リスクも含めたリスクの大きさの両方をよく吟味して投資しています。

友利：
リスクの大きさに見合わない債券には投資しないということですね。

福室：
そのとおりです。

友利：
ひふみグローバル債券マザーファンドは新規設定から3カ月程度で＋0.84％のリターンになっているので、このままいけば、単純計算で年間3％以上のリターンになりますよね。最終利回りは2021年6月末時点で0.55％とあるので、最終利回りを大きく上回っています。この要因は金利の変動によるものなんでしょうか？

福室：
そうですね。基本的には、金利低下による債券価格の上昇で基準価額が上昇しました。特に、アメリカの金利が大きく下がったことが大きいですね。デュレーションの長いアメリカの長期国債を多く組み入れていたことで、金利低下の恩恵をより大きく享受することができました。

友利：
おお！さすが福室先生です！今後も期待しています。

福室：
まだ3カ月の運用ではあるので、今後山あり谷ありになるかと思いますが、長期的によい運用成果を出せるようにがんばります。

※当記事のコメント等は、掲載時点での個人の見解を示すものであり、市場動向や個別銘柄の将来の結果を保証するものではありません。ならびに、当社が運用する投資信託への組み入れ等をお約束するものではなく、また、金融商品等の売却・購入等の行為の推奨を目的とするものではありません。